Points clés à retenir

La demande semble solide, mais les marchés intègrent désormais le coût de la croissance aussi étroitement que la croissance elle-même.

• Les directives sont l'élément principal : les plans de dépenses et les échéanciers suscitent la première réaction.

Le cycle de l'intelligence artificielle semble bien réel, mais les retours sur investissement restent inégaux entre la publicité, le cloud et l'automobile.

Les soirées de présentation des résultats financiers peuvent parfois ressembler à des bulletins scolaires. Celle-ci s'apparente davantage à une évaluation de projet : qui construit, qui finance et qui peut le prouver.

Meta, Microsoft et Tesla publieront leurs résultats après la fermeture du marché américain le 28 janvier 2026. Elles partagent le même contexte : l'intelligence artificielle (IA) nécessite désormais d'importants capitaux, et les investisseurs souhaitent un lien plus clair entre les dépenses et les rendements financiers.

À l'approche de la publication des résultats, l'ambiance sur le marché est déjà contrastée. À la clôture du 28 janvier 2026, Meta affiche une hausse de 0,7 % sur le mois écoulé, tandis que Microsoft recule de 1,4 % et Tesla de 9,1 %. Les chiffres sont importants, mais le message l'est encore plus. La question n'est pas de savoir s'ils ont dépassé les attentes, mais plutôt s'ils les ont dépassées de manière à rendre l'année 2026 plus sereine, et non plus difficile.

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Meta vend de l'attention. Microsoft vend de la puissance de calcul. Tesla vend du matériel, mais les marchés le valorisent de plus en plus comme une option logicielle et de conduite autonome.

C’est pourquoi la lecture conjointe de ces trois éléments est pertinente. Elle permet de visualiser la chaîne de valeur de l’IA dans son intégralité : des centres de données et du cloud aux applications grand public et à la publicité, jusqu’à son application concrète dans le monde physique.

Cela explique aussi pourquoi les conseils prédominent dans la première étape. Dans un cycle d'IA, la ligne de profit représente l'instantané, tandis que le plan d'investissement en est le scénario.

Métadonnées : le moteur publicitaire paie, le moteur d'IA consomme

Le trimestre de Meta est prometteur au premier abord. Son chiffre d'affaires s'élève à 59,89 milliards de dollars, contre une estimation consensuelle de Bloomberg de 58,42 milliards de dollars, et son bénéfice par action à 8,88 dollars. Les impressions publicitaires progressent de 18 % sur un an, un chiffre nettement supérieur aux prévisions, malgré une hausse de 6 % du prix moyen par publicité, inférieure aux attentes. L'action bondit d'environ 10 % après la clôture, signe évident que les investisseurs privilégient la qualité des résultats plutôt que de s'attarder sur les détails.

En résumé, Meta vend plus d'espaces publicitaires que prévu, mais le prix de chaque emplacement n'augmente pas aussi rapidement que l'espérait le marché. Il ne s'agit pas d'une crise, mais d'un rappel que la croissance publicitaire peut provenir du volume, du prix, ou des deux, et que 2026 aura besoin de davantage des deux.

Les prévisions sont prometteuses. Meta table sur un chiffre d'affaires de 53,5 à 56,5 milliards de dollars pour le premier trimestre, supérieur aux 51,27 milliards attendus. Vient ensuite la question qui préoccupe le marché : la hausse des coûts prévus pour 2026. Meta anticipe des dépenses annuelles de 162 à 169 milliards de dollars, contre 151 milliards estimés, et des investissements de 115 à 135 milliards de dollars, contre 110,62 milliards.

Le ton est clair et légèrement provocateur. Mark Zuckerberg présente la stratégie comme un déploiement accéléré dès le début : « Nous avons réalisé d’excellentes performances commerciales en 2025. Je suis impatient de faire progresser la superintelligence personnelle pour les individus du monde entier en 2026. »

Pour les investisseurs à long terme, la conclusion est simple : la publicité finance le développement de l’IA, mais le marché exige désormais des étapes clés. Meta peut se permettre d’être ambitieux, mais pas ambigu.

Microsoft : la demande est réelle, mais la facture est plus élevée.

Les résultats de Microsoft semblent solides, mais l'entreprise se positionne sur un marché où il faut absolument voir le retour sur investissement.

Le chiffre d'affaires s'élève à 81,27 milliards de dollars, contre une estimation de 80,31 milliards de dollars. Azure et les autres services cloud affichent une croissance de 38 % hors effets de change, conforme aux prévisions. Le résultat d'exploitation atteint 38,28 milliards de dollars, contre 36,55 milliards de dollars.

À ce stade, le trimestre semble sans incident majeur. La réaction plus modérée observée après la clôture, avec une baisse de plus de 4 % du cours de l'action, ne constitue pas un vote négatif sur la croissance. Elle rappelle simplement que les investisseurs intègrent désormais le coût de cette croissance dans leurs prévisions, au même titre que la croissance elle-même. Il s'agit du coût réel de sa mise en œuvre. Les dépenses d'investissement, y compris les contrats de location-financement, s'élèvent à 37,5 milliards de dollars, contre 36,26 milliards de dollars attendus par l'analyste moyen de Bloomberg. La marge brute de Microsoft Cloud recule à 67 %, contre 70 % précédemment.

Les investisseurs n'ont rien contre l'investissement en soi. Ce qui les dérange, c'est l'absence de calendrier précis pour les retours sur investissement. Microsoft offre une forme de visibilité : son carnet de commandes. Les obligations commerciales restantes augmentent de 110 % pour atteindre 625 milliards de dollars, dont 45 % sont liés à de nouveaux engagements auprès d'OpenAI.

C'est là que l'histoire se complique. Azure répond aux attentes, mais dans un marché saturé de valeurs « IA gagnantes », même répondre aux attentes peut être perçu comme un échec. Le marché dit en substance : si vous investissez comme le leader, vous devez croître comme lui, chaque trimestre.

Satya Nadella se montre optimiste : « Nous n’en sommes qu’aux prémices de la diffusion de l’IA et Microsoft a déjà bâti une activité dans ce domaine plus importante que certaines de nos franchises les plus prestigieuses. » Le prochain débat ne porte pas sur l’existence de la demande, mais sur la capacité des marges à se stabiliser tout en répondant à cette demande.

Tesla : les bénéfices se stabilisent, l'attention se porte désormais sur l'autonomie et les robots.

Tesla apporte une nuance différente à cette même tension. Ici, le marché s'intéresse moins aux taux de croissance du cloud qu'à la capacité de Tesla à préserver ses marges tout en finançant une stratégie de plateforme plus large.

Le bénéfice par action ajusté s'établit à 0,50 USD, contre une estimation Bloomberg de 0,45 USD. Le chiffre d'affaires atteint 24,90 milliards USD, contre 25,11 milliards USD. Le constat est clair : la rentabilité dépasse les attentes, même si la croissance du chiffre d'affaires reste fragile. L'action a progressé de plus de 3 % après la clôture, signe que les investisseurs apprécient la combinaison d'une rentabilité plus stable et de perspectives d'avenir plus claires.

Les informations les plus novatrices figurent dans la mise à jour des activités. Tesla annonce des investissements supplémentaires dans les transports propres et l'infrastructure des robots autonomes. L'entreprise prévoit la mise en service de six nouvelles lignes de production et indique que la production en série du Cybercab, du Tesla Semi et du Megapack 3 est en bonne voie pour débuter en 2026. Elle précise également que des lignes de production Optimus sont en cours d'installation en vue de la production en série.

Ce choix de mots est important car il indique à Tesla où elle souhaite que les investisseurs portent leur attention. L'entreprise s'efforce constamment de recentrer son discours, passant des « voitures vendues » aux « systèmes construits ». Le marché valorise ce discours après la clôture, mais le véritable test est opérationnel : ces plans peuvent-ils se traduire par des volumes importants, une fiabilité à toute épreuve et des flux de trésorerie positifs, sans avoir recours à des baisses de prix ?

Risques : les premiers signes avant-coureurs à surveiller

Le premier risque est que le déploiement de l'IA engendre des problèmes de marge. Si les dépenses d'investissement continuent d'augmenter tandis que la croissance du chiffre d'affaires ralentit, le marché valorisera moins la patience. Surveillez la marge brute du cloud chez Microsoft et la marge opérationnelle chez Meta.

Le second risque réside dans l'exécution. La feuille de route de Tesla est valorisée comme une option, et les options perdent rapidement de la valeur en cas de retard. Soyez attentif à tout changement de formulation, passant de « dans les temps » à un langage plus nuancé, et surveillez les éventuels retards dans l'augmentation des volumes.

Le troisième risque concerne les politiques et la réglementation. Meta reste sous surveillance dans plusieurs juridictions, Microsoft doit répondre à des questions de concurrence liées à ses partenariats en matière d'IA, et Tesla évolue dans un contexte d'incitations et de droits de douane susceptible de changer plus rapidement que les cycles de vie des produits.

Guide de l'investisseur : comment interpréter le prochain trimestre

• Considérez les dépenses d’investissement comme un signal : une augmentation des dépenses est acceptable si la demande et le pouvoir de fixation des prix restent visibles.

• Recherchez des exemples concrets de monétisation : tarification des publicités chez Meta, taux d’adoption de l’IA chez Microsoft, respect des délais de livraison chez Tesla.

• Distinguer « dans la même catégorie » de « meilleur » : dans les secteurs concurrentiels, « se contenter de quelque chose » peut encore décevoir.

• Suivez le langage, pas seulement les chiffres : les fourchettes de prix et les échéanciers ont souvent un impact plus important sur les cours que sur les bénéfices.

La facture, la construction et les premières recettes

Si vous ne deviez retenir qu'une seule chose de cette soirée de résultats, ce serait celle-ci : l'IA n'est plus une simple fonctionnalité, mais une course à l'infrastructure. Meta a démontré comment un puissant moteur publicitaire peut financer des ambitions, mais aussi à quelle vitesse les dépenses explosent lorsqu'on décide d'innover. Microsoft a prouvé que la demande est bien réelle et que le carnet de commandes est en expansion, mais aussi que le marché sanctionnera une facture plus élevée, même en période de croissance saine. Tesla a montré que les investisseurs privilégient toujours la flexibilité, tant que la stratégie de production reste crédible. Les gagnants en 2026 ne seront pas les constructeurs les plus bruyants, mais ceux qui transforment leurs investissements en flux de trésorerie réguliers, trimestre après trimestre.

Source : SAXO